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众博彩官方网,申万宏源:PMI季节性回落 对债市不必过度悲观

众博彩官方网,申万宏源:PMI季节性回落 对债市不必过度悲观

2020-01-10 12:13:43      来源:匿名

众博彩官方网,申万宏源:PMI季节性回落 对债市不必过度悲观

众博彩官方网,2019年10月中国制造业PMI指数报收49.3,环比回落0.5pct,季节性因素带动回落,主要关注以下几点:

(1)制造业PMI环比走弱,与17/18年季节性类似,其中生产端下滑较大。从分项上看,生产指数环比下行1.5pct,为 2月以来新低,环比走势弱于17/18季节性形成拖累;新订 单指数回落 0.9pct,报收 49.6 重回荣枯线以下,其中新出口订单回落 1.2pct,需求端走 势与季节性趋同;原材料库存环比回落 0.2pct,库存端持续磨底;从业人员指数改善 0.3pct,企业用工需求相对回升。

(2)大型企业供需景气度下行较快。分企业类型看,大、中、小企业制造业 PMI 分别变 动-0.9/0.4/-0.9pct,仅有中型 10 月表现较强。生产端大、中、小企业分别变动 -1.3/-0.8/-3.3pct,小型企业生产明显回落;新订单端大、中、小企业分别变动-2.4/2.0/-1.1pct,而新出口订单方面大、中、小企业分别变动-2.9/3.7/-3.6,可见需求端下行主要受大型企业拖累、且受内需影响较大。

(3)价格指数高位回落。10月原材料购进价格和出厂价格指数分别变动-1.8/-1.9pct;受大宗价格企稳回落影响,10月价格指数较9月高点环比下行。

(4)库存水平延续低位回落。9 月产成品库存指数环比下降 0.4pct,原材料库存环比回 落 0.2pct,同时企业采购量回落 0.6pct 至 49.8,尽管企业库存仍处于相对低位,但去库 存阶段尚未结束。

(5)就业市场压力相对缓解。制造业从业人员指数环比微升0.3pct至47.3,走势强于季节性;对比来看,7月非制造业从业人员指数环比走平,就业市场表现整体平稳。

(6)非制造业 PMI 指数回落符合季节性。其中服务业 PMI 回落 1.6pct 弱于季节性,而建筑业PMI环比改善2.8pct表现较强,对应销售价格及从业人员项均回升较多。

整体来看,10 月制造业 PMI 低位回落整体符合季节性因素,生产端回落较大形成拖累;大型企业供需端下行较快;非制造业中建筑业明显改善,基建投资回升动力较强;企业库 存延续低位下行,价格指数高位回落,整体看企业经营表现一般。

我们提出2019年债市走势分三阶段的判断(1-4月债市调整为主;5-8月债市看多;9-12 月债市调整为主),到目前完美验证。9 月至今,债市持续调整,当前 10 年国债收益率已 经进入我们预测的3.2%-3.4%区间,后续建议重点关注经济和大宗走势,当前位置对债市 不不必过度悲观,关注调整带来的布局机会。

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